申万宏源:海螺水泥买入评级

2019年01月11日 13:27
泉源: 申万宏源

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  整年业绩285-317亿元,切合申万宏源预期。公司公布2018年年度业绩预增通告,估计整年完成归母净利润285亿元~317亿元,同比增长80%~100%,我们此前的红利预测301亿元位于预报区间中枢地位,基本切合预期。单4季度看,我们估计公司完成归母净利润约94亿元,同比增长约56%,此中,受气候影响公司自产自销水泥熟料综合销量同比小幅回落,增长重要泉源于代价提拔。

  真实需求连续改进,代价下调或成春季躁动的冲锋号。克日,受江浙沪皖等地雨雪气候影响水泥需求连续萎缩,长三角沿江熟料代价一次性下调160元/吨,跌至360元/吨(2018年头熟料代价一次性下调170元/吨至350元/吨),与客岁素昧平生。我们以为,一步到位式下调既是海螺对沿江熟料控制力的彰显亦是对外来熟料的又一次告诫,但与客岁差别的是,本年的气候要素束缚下水泥真实需求未完全开释,从卑鄙看,Q4起基建投资增速触底反弹,房地产修建工程投资增速11月由负转正,新开工面积增速更是上升至21.7%,趋向与水泥产量增速背叛隐含的是需求的阶段性滞后,后续会合开释下春季躁动值得等待。

  行业格式重塑抬升公司红利底部,估值无望迎来修复。要是说2017年的周期品是同步景气向上,2018年则是传统周期的滑铁卢和水泥行业的凯旋门,分解面前是隐蔽在提供侧革新主线下的行业格式重塑。停止现在,天下已有14家水泥团结公司建立,隐形会合度明显提拔,此中海螺焦点结构地区华东CR5中枢高达74%,已基本具有兴旺国度水泥企业“公用奇迹化”的底子。我们以为,2019年将是各大地区、团体企业继承连结和加固协同干系之年,在南边水泥等企业以量换价的退让下,无望看到2019年水泥代价的高位持温和恒久代价底部的抬升。以以后股价和2017年分红率(40%)外推,我们估计公司2018、2019年和恒久红利底部对应股息率辨别为7.7%、8.5%、3.8%,估值具有向上修复空间。

  红利预测与估值:我们以为,2019年行业格式重塑将使水泥代价维持稳固,而新减产能、骨料业务的增量孝敬叠加煤价回落预期将使公司业绩存在继承下行空间。我们维持公司红利预测,估计公司2018-2020年归母净利润辨别为300.89亿元、329.08亿元、343.59亿元,对应每股收益辨别为5.68元、6.21元、6.48元。现在股价对应18-20年PE为5.1倍、4.7倍和4.5倍,维持“买入”评级。

(文章泉源:申万宏源

(责任编辑:DF328)

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