东吴证券:智飞生物增持评级

2018年11月08日 11:41
泉源: 东吴证券
编辑:西方财产网

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  签订HPV疫苗推销协议,为公司业绩增长提供保证

  变乱:智飞生物与默沙东签订了 HPV 疫苗相干协议,进一步骤整和确定了公司所署理的 HPV 疫苗的综合底子推销额:2019、2020 及 2021年辨别推销产物 55.07、83.30 和 41.65 亿元。

  HPV 疫苗环球贩卖增长势头精良,我国市场辽阔:2011 年以来,默沙东 HPV 疫苗在国际市场的贩卖额基本出现逐年递增趋向,2015 年九价疫苗的上市使其销量继承稳固增长。而葛兰素史克的二价疫苗在 2011年到达贩卖峰值后连续下滑,四价及九价疫苗拥有显着的竞争上风,有来由预期海内市场也会产生雷同的状态。4 价 HPV 疫苗前三季度完成批签发共 380 万支。由于三季度的批签发均会合在 8 月-9 月初,思量市场的供需形态,我们以为 1-9 月的销量约即是前三季度的批签发数据。凭据公司现在的贩卖环境看,整年销量无望完成 500 万支。9 价上市后,4 价的重要市场我们以为将会合在 26-45 岁的女性,凭据生齿统计年鉴测算,该年事段的女性约有 1 亿 6000 万人,市场空间仍旧较大。要是该部门人群的渗入渗出率在 10%,则有约 4800 万支的存量市场空间,思量中标代价 798 元/支,整个市场在 380 亿。前三季度 9 价 HPV 批签发数目为 30 万支。该产物重要对准 16-26 岁的女性,凭据第六次生齿普查的数据推测,该年事层的女性生齿约在 1 亿,若渗入渗出率到达 10%,每人打三针,就有 3000 万支的存量市场空间,该产物的中标代价为在 1298元/支。3000 万支带来的市场空间则在 390 亿元。

  新推销协议为公司业绩疾速增长带来确定性:凭据推销协议,2019 年公司将推销 HPV 疫苗产物共 55.07 亿元。若 HPV 疫苗毛利率到达 45%,则公司 2019 年 HPV 的贩卖支出将达百亿。若此中 650 万支为 4 价 HPV疫苗(中标代价 798 元/支),则 9 价 HPV 疫苗(中标代价 1298 元/支)的贩卖量约为 371 万支。我们以为我国 HPV 疫苗缺口大,市场空间辽阔。随着推销协议的签署,将来产物的提供得以保证,公司业绩疾速增长简直定性更强。

  红利预测与投资评级:我们估计公司 2018 年到 2020 年,归属母公司净利润为 15.88 亿元、33.84 亿元和 44.54 亿元,同比增长 267.5%、113.0%和 31.6%;对应 EPS 为 0.99 元、2.12 元和 2.78 元。我们以为公司产物优秀,重磅产物相继推出,在研产物富厚,中、恒久增长有所支持。公司贩卖推行本领强,渠道上风显着。因而我们维持“增持”评级。

  危害提示:产物贬价的危害、研发项目未达预期的危害、应收账款产生呆坏账的危害、疫苗危害变乱的不行测性。

(文章泉源:东吴证券)

(责任编辑:DF328)

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